Vale: apesar de cautelosas, projeções da Ágora mantêm ações como boa opção
domingo, 4 de janeiro de 2009
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SÃO PAULO - A corretora Ágora deu início aos trabalhos de 2009 revisando suas estimativas para a Vale (VALE3, VALE5). De acordo com o relatório publicado nesta sexta-feira (2), foram levados em conta os resultados do terceiro trimestre do ano passado, premissas mais conservadoras para os preços dos minerais e metais, além dos recentes cortes de produção anunciados pela mineradora.
No entanto, apesar do conservadorismo implementado nas novas projeções, os analistas afirmam que encontraram potencial de valorização significativo nas ações da empresa, o que os levou a recomendar a compra dos ativos, em especial os ordinários.
A corretora estima que o atual patamar das ações da companhia embute a expectativa de que o preço do minério de ferro caia 49% em 2009. No entanto, estudos feitos por ela indicam queda em torno de 28% para a commodity no período, o que torna exagerado o desconto corrente embutido nos papéis e reforça sua sugestão.
"É importante mencionar que nossa recomendação de investimento se baseia em um cenário de médio e longo prazo, dada a expectativa de volatilidade nos primeiros meses do ano em função das incertezas acerca da intensidade e duração da desaceleração da economia mundial", ressalta a equipe da Ágora.
Minério de ferro
Para a estimativa de preço do minério de ferro, os analistas tomaram como premissa o atual cenário de desaceleração da economia global, além dos sucessivos cortes de produção de aço pelo mundo e os elevados estoques do produto na China, fatores que deverão resultar na inversão do movimento de alta das cotações, com queda de 28,1% em 2009.
Eles destacam as incertezas no médio prazo quanto ao mecanismo a ser seguido nas negociações para determinar o preço do minério, mas acreditam que a supremacia da Vale como principal fornecedora mundial do produto, a relevância dos novos projetos de expansão da capacidade de produção da mineradora e a qualidade destacável de seu minério possibilitam a ela buscar um diferencial de preço ao longo do ano.
Quanto ao volume de vendas de minério da empresa, a Ágora trabalha com uma redução de 23,1% no quarto trimestre de 2008, em função dos cortes de produção anunciados com o objetivo de adequar-se ao cenário de fraca demanda global e elevado estoque de aço na China. "Para 2009, continuamos a visualizar queda do volume de vendas", completa a corretora.
Níquel
Com relação ao níquel, a instituição afirma que fatores como cortes na oferta do produto e aumento da produção de aço inoxidável a levaria a prever aumento dos preços deste metal. "Entretanto, as incertezas acerca da desaceleração da economia mundial deverão pesar mais na balança, com a variável especulação prevalecendo", ressalta.
Desta forma, os analistas adotam uma postura conservadora para o preço do níquel, considerando o valor médio de US$ 11.375 por tonelada no ano de 2009, ou seja, queda de 47% sobre a média de 2008. Para 2010, no entanto, eles estimam a cotação do produto em torno de US$ 14.527 por tonelada.
A exemplo do minério de ferro, a corretora prevê uma redução do volume de vendas físicas de níquel da mineradora em 2009 em relação a 2008, que também sofreu influência do cenário de desaceleração da economia global.
Resultados
Diante de tal contexto, a Ágora também divulgou sua expectativa para alguns indicadores financeiros da Vale. A receita bruta, por exemplo, deve se beneficiar da alta do dólar e encerrar 2008 em R$ 75,938 bilhões, aumento de 14,4% em relação ao ano anterior. Já em 2009, o número deve apresentar leve queda, para R$ 73,507 bilhões, avalia a instituição.
Em conseqüência, os analistas visualizam um crescimento do Ebitda - geração operacional de caixa - da companhia em torno de 5,9% ao ano no período de 2008 a 2010.
Por fim, eles consideram um capex de US$ 11,962 bilhões em 2009, cujos principais projetos visam dar continuidade aos investimentos para expansão, em 2012, da capacidade de produção de minério de ferro (+35%), níquel (+49%), cobre (+88%) e mais do que dobrar a de carvão.
Projeções para os papéis
*Potencial de valorização para dezembro de 2009 com base no fechamento de 2008
Cabe destacar que o atual spread entre as ações ordinárias e preferenciais classe A da Vale, em torno de 13,6%, corrobora a preferência da corretora por recomendar o investimento no primeiro tipo de papel da mineradora.
No entanto, apesar do conservadorismo implementado nas novas projeções, os analistas afirmam que encontraram potencial de valorização significativo nas ações da empresa, o que os levou a recomendar a compra dos ativos, em especial os ordinários.
A corretora estima que o atual patamar das ações da companhia embute a expectativa de que o preço do minério de ferro caia 49% em 2009. No entanto, estudos feitos por ela indicam queda em torno de 28% para a commodity no período, o que torna exagerado o desconto corrente embutido nos papéis e reforça sua sugestão.
"É importante mencionar que nossa recomendação de investimento se baseia em um cenário de médio e longo prazo, dada a expectativa de volatilidade nos primeiros meses do ano em função das incertezas acerca da intensidade e duração da desaceleração da economia mundial", ressalta a equipe da Ágora.
Minério de ferro
Para a estimativa de preço do minério de ferro, os analistas tomaram como premissa o atual cenário de desaceleração da economia global, além dos sucessivos cortes de produção de aço pelo mundo e os elevados estoques do produto na China, fatores que deverão resultar na inversão do movimento de alta das cotações, com queda de 28,1% em 2009.
Eles destacam as incertezas no médio prazo quanto ao mecanismo a ser seguido nas negociações para determinar o preço do minério, mas acreditam que a supremacia da Vale como principal fornecedora mundial do produto, a relevância dos novos projetos de expansão da capacidade de produção da mineradora e a qualidade destacável de seu minério possibilitam a ela buscar um diferencial de preço ao longo do ano.
Quanto ao volume de vendas de minério da empresa, a Ágora trabalha com uma redução de 23,1% no quarto trimestre de 2008, em função dos cortes de produção anunciados com o objetivo de adequar-se ao cenário de fraca demanda global e elevado estoque de aço na China. "Para 2009, continuamos a visualizar queda do volume de vendas", completa a corretora.
Níquel
Com relação ao níquel, a instituição afirma que fatores como cortes na oferta do produto e aumento da produção de aço inoxidável a levaria a prever aumento dos preços deste metal. "Entretanto, as incertezas acerca da desaceleração da economia mundial deverão pesar mais na balança, com a variável especulação prevalecendo", ressalta.
Desta forma, os analistas adotam uma postura conservadora para o preço do níquel, considerando o valor médio de US$ 11.375 por tonelada no ano de 2009, ou seja, queda de 47% sobre a média de 2008. Para 2010, no entanto, eles estimam a cotação do produto em torno de US$ 14.527 por tonelada.
A exemplo do minério de ferro, a corretora prevê uma redução do volume de vendas físicas de níquel da mineradora em 2009 em relação a 2008, que também sofreu influência do cenário de desaceleração da economia global.
Resultados
Diante de tal contexto, a Ágora também divulgou sua expectativa para alguns indicadores financeiros da Vale. A receita bruta, por exemplo, deve se beneficiar da alta do dólar e encerrar 2008 em R$ 75,938 bilhões, aumento de 14,4% em relação ao ano anterior. Já em 2009, o número deve apresentar leve queda, para R$ 73,507 bilhões, avalia a instituição.
Em conseqüência, os analistas visualizam um crescimento do Ebitda - geração operacional de caixa - da companhia em torno de 5,9% ao ano no período de 2008 a 2010.
Por fim, eles consideram um capex de US$ 11,962 bilhões em 2009, cujos principais projetos visam dar continuidade aos investimentos para expansão, em 2012, da capacidade de produção de minério de ferro (+35%), níquel (+49%), cobre (+88%) e mais do que dobrar a de carvão.
Projeções para os papéis
| Código | Preço-alvo | Upside* | Recomendação |
| VALE3 | R$ 44,16 | 59,4% | Compra |
| VALE5 | R$ 39,25 | 64,3% | Compra |
Cabe destacar que o atual spread entre as ações ordinárias e preferenciais classe A da Vale, em torno de 13,6%, corrobora a preferência da corretora por recomendar o investimento no primeiro tipo de papel da mineradora.
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